หุ้นนิคมอุตสาหกรรมครื้นเครงยอดขายฟื้น จับตาไตรมาส2-4 ช่วงทำกำไร หลังไตรมาสแรก ฝืดกำไรทั้งกลุ่มหด 16% เพราะลูกค้าชะลอกำลังซื้อ โบรกฯมอง"เหมราช"แนวโน้มกำไรดีสุดเหตุ Backlog สูงมีลูกค้ารายใหญ่ในมือ ส่วน"อมตะ" กำไรปีนี้ไม่ดีเท่าปีที่ผ่านมา เตรียมปรับเป้ากำไรลง 14%

จากการที่ไตรมาส 1 ที่ผ่านมามีความไม่แน่นอนทางการเมืองสูง ส่งผลให้เศรษฐกิจได้รับผลกระทบไปด้วย แต่หลังจากที่ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ประกับกับพื้นฐานของธุรกิจไทยยังมีความแข็งแกร่งอยู่ ภาระหนี้สินไม่มาก, การส่งออกยังอยู่ในเกณฑ์ดี, การบริโภคก็ยังมีอย่างต่อเนื่อง สนับสนุนด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงตามลำกับ จึงส่งผลให้ระบบและกิจกรรมทางเศรษฐกิจสามารถกลับมาเดินหน้าเข้ารูปเข้ารอยได้อีกครั้ง สังเกตได้จากสัญญาณของการลงทุนซื้อที่ดิน-ก่อสร้างโรงงานซึ่งเริ่มมีกลับมาบ้างแล้ว ทั้งนี้เพื่อรองรับการขยายตัวของอุปสงค์ที่กำลังจะเกิดขึ้นตามมาในอนาคตตามการขยายตัวของเศรษฐกิจ และมีความเป็นไปได้สูงว่าช่วงเวลาจนถึงสิ้นปีนี้จะได้เห็นการขยายตัวที่ดีกว่าในไตรมาสแรกอย่างแน่นอน

สำหรับหุ้นกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมที่มีอยู่ 4 บริษัทด้วยกันอันประกอบไปด้วย บมจ. อมตะ คอร์ปอเรชั่น (AMATA), บมจ. เหมราชพัฒนาที่ดิน(HEMRAJ), บมจ.นวนคร(NNCL) และ บมจ.สวนอุตสาหกรรมโรจนะ(ROJANA) ได้รายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ประจำปี 2550 มีกำไรสุทธิ 813 ล้านบาท ลดลง 16% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา(YoY) เนื่องจาก AMATA และ HEMRAJ รายงานผลประกอบการที่ลดลง จากการรับรู้รายได้จากการขายที่ดินในนิคมฯ ที่เข้ามาน้อยในไตรมาสดังกล่าว ขณะที่ ROJANA และ NNCL เป็นบริษัทที่มียอดขายน้อยกว่ารายงานผลประกอบการที่เพิ่มขึ้นyoy

บทวิเคราะห์ของ บริษัทหลักทรัพย์(บล.)นครหลวงไทยระบุว่า NNCL มีผลประกอบการเติบโตโดดเด่นที่สุดเพิ่ม 136% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน คาดว่าจากการรับรู้รายได้จาก Backlog ปี 2549 ที่มีอัตรากำไรสุทธิ(GPM) สูงขณะที่ AMATA ผลประกอบการลดลงมากที่สุด 47% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน คาดว่าจากการขายที่ดินในแปลงที่ยังมีการพัฒนาน้อย รวมถึงการรับรู้รายได้จาก Backlog ในไตรมาส 1/2550 ที่น้อยกว่าไตรมาส 1/2549 รวมทั้งภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มมากขึ้นถือเป็นอีกปัจจัยที่กดดันผลประกอบการในไตรมาส 1/2550 ของ AMATA

ยอดขายที่ดินในไตรมาส 1/2550 ตัวเลขที่เปิดเผยจากนิคมหลัก 3 แห่งได้แก่ AMATA ,HEMRAJ และ ROJANA ซึ่งรวมกันอยู่ที่ 513 ไร่ เพิ่มขึ้นจาก 446 ไร่ ในไตรมาส 1/2549 โดยในไตรมาส 1/2550 ROJANA มีการขายที่ดินได้มากที่สุดที่ 230 ไร่ จากการขายที่ดินให้ลูกค้ารายใหญ่ 1 รายและการขายที่ดินให้ TICON อีก 65 ไร่

อย่างไรก็ตามฝ่ายวิจัยฯ คาดว่าตัวเลขยอดขายที่ดินในช่วงที่เหลือของปียังอาจมีความผันผวนและยังไม่เห็นการฟื้นตัวกลับมาที่ชัดเจนนักจากปัจจัยกดดันทางการเมือง แต่ก็เชื่อว่าจุดต่ำสุดน่าจะได้ผ่านพ้นไปแล้วในปี 2549 ประกอบกับปัจจุบันกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมมีการกระจายรายได้จากธุรกิจต่างๆที่หลากหลายมากขึ้นทำให้ลดความเสี่ยงจากการขายที่ดินในนิคมเพียงอย่างเดียวได้

สำหรับผลประกอบการหลังจากที่ได้ประกาศในไตรมาส1ไปแล้ว ฝ่ายวิจัยฯประเมินว่า HEMRAJ จะมีแนวโน้มจะเป็นบริษัทที่รายงานการเติบโตของยอดขายและผลประกอบการกลับมาโดดเด่นที่สุด เนื่องจากบริษัทมีลูกค้ารายใหญ่ที่อยู่ระหว่างการเจรจาและคาดจะเสร็จสิ้นในไตรมาส 2/2550 ถึง 450-500 ไร่ ประกอบกับจะมีการรับรู้ยอดขายจาก BACKLOG (งานในมือ)และธุรกิจคอนโดมิเนียมเข้ามามากที่สุดในช่วงไตรมาส 2- 3/2550 โดยบริษัทมีเป้าหมายขายที่ดิน 850 ไร่

สำหรับ NNCL คาดว่าจะมีแนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการที่อ่อนตัวลงเนื่องจากปัจจัยความไม่ชัดเจนทางการเมืองทำให้แนวโน้มการฟื้นตัวของยอดขายที่ดินในปี 2550 น่าจะยังเป็นไปอย่างจำกัด ประกอบกับบริษัทได้รับรู้รายได้จาก BACKLOG ไปค่อนข้างมากแล้วในช่วงไตรมาส 1/2550 โดยการมี Backlog ที่ยกมาจำนวนสูงถึง 150 ล้านบาท คาดว่าจะช่วยให้ผลประกอบการทั้งปี 2550 มีโอกาสสูงที่จะเติบโตได้ต่อ ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยฯคาดว่าจะมีเพียง AMATA ที่มีอัตราการเติบโตของผลประกอบการลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จึงทำให้ปรับประมาณการผลประกอบการในปี 2550 ลง 14% เหลือ 581 ล้านบาท หลังจาก AMATA รายงานผลประกอบการในไตรมาสที่ 1 ที่ทำได้เพียง 22% ของประกอบการเดิมทั้งปีที่คาดการณ์ไว้ที่ 679 ล้านบาท

นอกจากนี้การที่บริษัทในกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมมีการกระจายรายได้ไปสู่ธุรกิจอื่นมากขึ้น ทำให้แนวโน้มผลประกอบการของบริษัทในกลุ่มนิคมฯอย่าง HAMRAJ และ ROJANA คาดว่าจะมีความโดดเด่นจากรายได้ที่ชดเชยมาจากธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์อื่นด้วย

ดังนั้นฝ่ายวิจัยฯจึงคงให้น้ำหนักการลงทุนในหุ้นกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมที่ "Neutral" โดยเน้นการลงทุนหุ้นที่มีการกระจายความเสี่ยงของรายได้จากธุรกิจอื่น มียอดขายที่ดิน Backlog ที่สูงหรือมีแนวโน้มได้ลูกค้าที่ค่อนข้างแน่นอน นอกจากนี้มีสัดส่วนของ Recurring Income ที่สูง ซึ่งจะช่วยสร้างความมั่นคงให้กับผลประกอบการ ซึ่ง HAMRAJ ถือเป็นหุ้น Top Pick รวมทั้งแนวโน้มผลประกอบการปี 2550 คาดว่าจะเติบโตสูงที่สุด จึงแนะนำ "ซื้อ" ให้มูลค่าเหมาะสมที่ 1.23 บาท ส่วน AMATA ยังคงแนะนำ "ขาย" จากราคาที่ยังสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่ 9.75 บาท