บล.ฟิลลิป แนะซื้อหุ้น "ซีวีดีฯ" ราคาเหมาะสมที่ 25.12 บาท คาดรายได้รวมปี 49 กว่า 1.1 พันล้านบาท กำไรสุทธิกว่า 100 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% พร้อมมีผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง โดยปีหน้าคาดจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 2.50 บาท ด้าน บล.ซีมิโก้ ให้ทยอยสะสม ราคาพื้นฐานอยู่ที่ 19.88 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ฟิลลิป จำกัด ประเมินฐานะการดำเนินงานของบริษัท ซีวีดี เอ็นเตอร์เทนเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ CVD ว่า ผลการดำเนินงานงวด 9 เดือนแรกของปี 2548 รายได้ของบริษัทมาจากลิขสิทธิ์ของ 3 ค่ายที่มีอยู่ ได้แก่ ค่ายทเวนตี้ เซ็นจูรี่ ฟ็อกซ์มียอดขายสูงสุดราว 205 ล้านบาท ขยายตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 21% รองลงมาเป็นค่ายบัวนาวิต้า 195 ล้านบาท ขยายตัว 17% และโซนี่ พิคเจอร์ฯ ที่ 135 ล้านบาท ลดลง 26% ส่วนที่เหลือมาจากภาพยนตร์จีนและหนังอื่นๆ

หากพิจารณาดูจากแหล่งที่มาของรายได้แล้ว รายได้จากการขายผ่าน ศูนย์เช่าเติบโต 25% มีรายได้ที่ 339.68 ล้านบาท ในขณะที่การขายขาดมีรายได้ลดลง 16% มาอยู่ที่ 370.64 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 48% : 52% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่อยู่ในสัดส่วน 38% : 62%

สำหรับในปี 2549 คาดว่ารายได้ จากหนังค่ายฟ็อกซ์ บัวนาริต้า และโซนี่ฯ น่าจะดีกว่าปี 2548 บวกกับกระแสหนังโซนเอเชียจากญี่ปุ่นและเกาหลีที่ได้รับความนิยมมากขึ้น จะทำ ให้มีหนังจากโซนเอเชียเพิ่มขึ้น และจะมีหนังไทยที่นำมาผลิตอีก 24 เรื่องที่มักจะมียอดขายที่สูงกว่า รวมทั้งหนังซีรีส์ออกจำหน่ายมากขึ้น และยังมีการลดราคาขายของหนังเก่า (Back Catalog) จากเดิม 100 บาท เหลือ 70-100 บาท

จากปัจจัยต่างๆ ข้างต้น บล. ฟิลลิป คาดว่าในปี 2549 CVD จะมีรายได้เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 1,100 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีนี้ 6% และมีกำไรสุทธิ 101.67 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.66% กำไรสุทธิต่อหุ้นที่ 3.14 บาท

สำหรับการลงทุนใน CVD ให้มองที่เงินปันผลที่ให้ผลตอบแทนในระดับสูง เพราะมีเงินสดและเงินลงทุน ชั่วคราวสูง โดยสิ้นไตรมาส 3 ที่ผ่านมา อยู่ที่หุ้นละ 11.93 บาท คาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลการดำเนินงานงวด 6 เดือนที่หุ้นละ 1.50 บาท และในปี 2549 จ่ายปันผลที่หุ้นละ 2.50 บาท คิดเป็น Annualize Yield ที่ 16.76% และ 13.97% ตามลำดับ แต่จากสภาพคล่องที่น้อยและกำไรที่ไม่ได้เติบโตสูงนัก จึงให้ P/E ที่ 8 เท่า ราคาเหมาะสมจะอยู่ที่ 25.12 บาท ดังนั้นจึงแนะนำให้ซื้อลงทุน

ด้าน บล. ซีมิโก้ แนะนำให้ทยอย สะสม โดยคาดว่าผลตอบแทนเงินปันผล ยังอยู่ในระดับ 9-10% ในปี 2548 - 2549 มูลค่าพื้นฐานอยู่ที่ 19.88 บาท ณ ระดับ P/E Ratio ในปี 2549 ที่ระดับ 9 เท่า โดยมีปัจจัยสนับสนุนการเติบโตในระยะยาวจากแนวโน้มเครื่องเล่นวีซีดี-ดีวีดีที่มีราคาถูกลง และจำนวนภาพยนตร์ใหม่ที่ออกสู่ตลาดเพิ่มขึ้นทุกปี

อย่างไรก็ตาม รายได้จากภาพยนตร์ทำเงินที่อ่อนตัวลงจากปีก่อนทำให้รายได้จากการขายโดยตรง (sell through) ลดลง กอปรกับบริษัทมีต้นทุนค่าลิขสิทธิ์สูงขึ้นทำให้กำไรมีแนวโน้มชะลอตัวลงจากปีก่อน ความสามารถในการทำกำไรที่ไม่สม่ำเสมอ ซึ่งขึ้นอยู่กับรายได้จากภาพยนตร์ทำเงิน เราจึงคาดว่ากำไรในปี 2549 จะเติบโตในอัตราชะลอตัว

บล.ซีมิโก้ประเมินว่า รายได้รวมในปี 2548 จะใกล้เคียงกับปีก่อนคือ อยู่ที่ประมาณ 1 พันล้านบาท แต่ยอดขายของภาพยนตร์ทำเงินที่อ่อนตัวลงจากปีก่อน และต้นทุนค่าลิขสิทธิ์ ที่สูงขึ้นทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 40% ในปี 47 เหลือเพียง 35% ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงาน (EBITDA) ลดลง 25% จากปี 47

ขณะที่การเปลี่ยนแปลงนโยบาย บัญชี เรื่องค่าใช้จ่ายภาษีจากการบันทึก ตามเกณฑ์คงค้างเป็นการบันทึกตามเกณฑ์สิทธิประโยชน์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชี ทำให้ภาระภาษีลดลง กำไรสุทธิจากการดำเนินงานปกติ 67 ล้านบาทในปี 2548 จึงลดลงเพียง 6% จากปี 2547 ขณะที่ในปี 2549 คาดว่า CVD จะมีรายได้เติบโต 10% อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 35% และมีกำไรสุทธิจากการดำเนินงานปกติ 72 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นจากปีนี้ 7%

สำหรับผลการดำเนินงานประจำ งวด 9 เดือน สิ้นสุด ณ 30 กันยายน 2548 ที่ผ่านมา CVD กำไรสุทธิ 62.61 ล้านบาท กำไรสุทธิต่อหุ้น 1.93 บาท เทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนกำไรสุทธิ 52.70 ล้านบาท กำไรสุทธิต่อหุ้น หรือกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 18.80%
ด้านความเคลื่อนไหวราคาหุ้นล่าสุดวันที่ 2 ธันวาคมที่ผ่านมา ราคา หุ้นยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นจากวันก่อนหน้า โดยมีราคาต่ำสุดที่ 17.90 บาท สูงสุดที่ 18.30 บาท ก่อนจะปรับลดลงมาปิดที่ 18.20 บาท เพิ่มขึ้นจากวันก่อน 0.30 บาท หรือ 1.68% ปริมาณการซื้อขายรวม 74,100 หุ้น มูลค่าการ ซื้อขายรวมทั้งสิ้น 1.34 ล้านบาท