มีตราสารหนี้วินาศภัยมาขายครับ ผลตอบแทนเกือบ 2 เท่าของตราสารหนี้ความเสี่ยงต่ำทั่วไปเชียวนะครับ
ความเสี่ยงของตราสารหนี้ตัวนี้หรือครับ ถ้าภายใน 10 ปีข้างหน้า กรุงโตเกียวเกิดเจอแผ่นดินไหวรุนแรงล่ะก้อ
เงินลงทุนของท่านจะสูญไปตามมูลค่าความรับผิดชอบที่บริษัทขายกรมธรรม์ไว้ครับ"
ตราสารหนี้ที่เอ่ยถึงข้างต้น คือตราสารที่ออกโดยบริษัทโตกิโอ มารีน แอนด์
ไฟร์เออร์ เมื่อเดือนพฤศจิกายน ปี 1997 มูลค่ารวม 100 ล้านดอลลาร์ มันเป็นหนึ่งในตราสารหนี้อีกมากมาย
ที่ออกโดยบรรดาบริษัทประกันวินาศภัยและบริษัทรับประกันภัยต่อรายใหญ่ๆ ของหลายประเทศ
นอกจากนั้นในระยะอันใกล้นี้จะมีตราสารหนี้ทำนองนี้ แต่ฉีกแนวออกไปหน่อย
ซึ่งจะออกโดยบริษัทฮันโนเวอร์ รี ผู้รับประกันภัยต่อสัญชาติเยอรมัน ความแตกต่างอยู่ที่ว่า
ตราสารหนี้เจ้านี้จะเป็นเจ้าแรกที่ใช้กรมธรรม์ประกันชีวิตเป็นสินทรัพย์ค้ำประกัน
การออกตราสารหนี้โดยบริษัทประกันถือเป็นนวัตกรรมสำหรับวงการประกัน พร้อมๆ
กับเป็นการผนึกอาณาจักรอุตสาหกรรมประกัน และอุตสาหกรรมวาณิชธนกิจเข้าหากันอย่างใกล้ชิด
ตราสารหนี้วินาศภัยแจ้งเกิดครั้งแรกเมื่อปี 1994 นับถึงปัจจุบันนี้มีจำนวนทั้งสิ้น
11 ราย คิดเป็นมูลค่า 1,512 ล้านดอลลาร์ (ดูตารางแจกแจง)
เมื่อต้นปี 1997 สถาบันสารสนเทศเพื่อการประกันแห่งนิวยอร์ก รายงานผลสำรวจทัศนคติในกลุ่มผู้บริหารระดับสูงของวงการประกันภัยว่า
86% ของผู้ให้ความคิดเห็นเชื่อว่า ตราสารหนี้แบบนี้ในตลาดเงินไปไม่รอด แต่แนวโน้มที่เป็นมานับถึงปัจจุบันแสดงผลในทิศทางตรงกันข้าม
ปัจจัยที่เอื้อแก่ความสำเร็จย่อมไม่ใช่ความกลัวต่อหายนะที่อาจมาเยือนทรัพย์สินของมนุษย์
หากแต่เป็นความปรารถนาที่จะทำกำไรจากการลงทุนเสียมากกว่า
เอากรมธรรม์มา Securitize
แนวคิดพื้นฐานของนวัตกรรมดังกล่าวนี้ แท้จริงแล้วคือการกระจายความเสี่ยงของผู้ประกอบการในอุตสาหกรรมประกันภัยออกไป
ในลักษณะ กินน้อยหน่อยแต่กินนานขึ้น ในเวลาเดียวมันคือการเปิดโอกาสให้นักลงทุนทั่วไปสามารถเข้าแชร์ผลกำไรในอุตสาหกรรมนี้
โดยลงทุนร่วมเสี่ยงผ่านตราสารหนี้ที่เรียกกันว่า Catastrophe Bond หรือ Cat
Bond ในด้านของผู้ซื้อประกันก็ได้รับความมั่นใจมากขึ้นว่า กรมธรรม์ของตนได้รับความคุ้มครองแน่นอน
แนวคิดนี้สวมรับกับเครื่องมือทางการเงินที่เรียกว่า Securitization ซึ่งเป็นกระบวนการรวบรวมหลักประกัน
รายรับในอนาคต เอามาออกเป็นหลักทรัพย์ หลักประกันดังกล่าวรวมถึงหนังสือจดจำนอง
บัญชีลูกหนี้บัตรเครดิต ไปจนถึงหนังสือกู้ยืมในวงการธุรกิจ หลักทรัพย์ประเภทนี้มองเห็นได้ชัดเจนว่า
มีความสามารถให้ผลตอบแทนตลอดจนจ่ายคืนเงินต้นได้อย่างสมเหตุสมผล ประโยชน์อันสำคัญยิ่งอยู่ที่ว่า
เมื่อขายตราสารหนี้ไปแล้ว บริษัทประกันภัยย่อมไม่จำเป็นต้องกันเงินทุนไว้สำหรับชำระความเสียหายที่อาจเกิดขึ้น
ซ้ำยังนำเงินทุนก้อนนั้นไปหมุนให้เกิดกำไรงอกเงยเพิ่มได้อีกด้วย
การออกตราสารหนี้แบบนี้ยังเอาไปทำเงินได้ซับซ้อนขึ้นไปอีก เช่น ถ้าบริษัทประกันภัยกำหนดนโยบายว่า
ตนมีหน้าตักพร้อมจะให้ความคุ้มครองความเสียหายใดๆ ที่อาจเกิดขึ้นแก่ทรัพย์สินในรัฐฟลอริดาในวงเงิน
400 ล้านดอลลาร์ แล้วบริษัทรายนี้ขายกรมธรรม์ออกไปได้ 600 ล้านดอลลาร์ บริษัทย่อมสามารถออกตราสารหนี้เพื่อปิดส่วนต่าง
200 ล้านดอลลาร์ที่ตนมิได้เตรียมจะแบกรับ
นอกจากนั้นบริษัทยังทำประกันความเสี่ยงให้กับตัวเองได้อีกชั้นหนึ่ง โดยเสียค่าพรีเมียมเล็กน้อย
ด้วยการซื้อ Put Option ซึ่งหมายถึงการซื้อสิทธิที่จะบังคับขายหุ้นของบริษัทของตนให้แก่ผู้ออก
Option ณ ราคาประมาณการล่วงหน้าเผื่อไว้ในกรณีที่ว่า หากเกิดวินาศภัยที่มีมูลค่าเกินหน้าตักจะรับผิดชอบไหว
Put Option ตัวนี้จะรับประกันว่า บริษัทมีช่องทางระดมเงินทุนก้อนใหม่เข้ามาได้ในช่วงเวลาแห่งวิกฤตการณ์
ในการซื้อตราสารทั้งหลายนี้ นักลงทุนกำลังรับบทบาทผู้รับประกันภัยต่อ ดังนั้นมันจึงเป็นการกระจายความเสี่ยงออกไปในวงกว้าง
พร้อมกับสร้างเสถียรภาพให้แก่อุตสาหกรรมการประกันภัย
นักลงทุนรายย่อย รอเดี๋ยว
ด้วยความที่ตราสารหนี้แบบนี้มีความเสี่ยงประเภทสุดขั้ว ปกติแล้ววินาศภัยประเภทแผ่นดินไหวรุนแรง
หรือพายุเฮอริเคนถล่ม ไม่ค่อยปรากฏขึ้นบ่อยนัก แต่หากเกิดขึ้นสักครั้ง ย่อมหมายถึงการชำระความคุ้มครองกันอย่างแทบจะเทกำปั่นออกมาจ่ายทีเดียว
ซึ่งหมายถึงว่านักลงทุนที่ซื้อตราสารหนี้ประเภทนี้ นอกจากจะไม่ได้ผลตอบแทนแล้ว
ยังอาจจะเหลือเงินลงทุนของตนเพียงน้อยนิด ไปจนถึงไม่เหลือสักเซ็นต์เดียว
สูตรคำนวณค่าความเสี่ยงต่อผลตอบแทนมักยากจะเอาแน่นอนได้ ผู้ที่กล้าเข้าไปจับจึงมักเป็นพวกพอร์ตโฟลิโอขนาดจัมโบ้
ระดับกองทุนสำรองเลี้ยงชีพ เป็นต้น ซึ่งมีเงินถุงเงินถังพอจะกระจายสัดส่วนการลงทุนได้กว้างขวาง
แล้วเจียดมาบางส่วนเพื่อลงในพื้นที่พิเศษ ที่แสนจะเสี่ยงสูงรับผลตอบแทนสูงประเภทแคทบอนด์ได้
แต่เมื่อใดก็ตามที่ตราสารหนี้ประเภทที่หลังอิงกับกรมธรรม์ประกันชีวิต ประกันสุขภาพ
หรือประกันยวดยานพาหนะ เริ่มโลดแล่นในตลาดเงิน นักลงทุนรายย่อยคงจะได้เข้าแจมด้วย
เพราะความเสี่ยงนั้นไม่สูงเท่า นักลงทุนยังมีสิทธิ์จะได้รับพรีเมียม ได้รับผลตอบแทนการลงทุนในอัตราที่แน่นอนกว่า
ตามผลประกอบการที่บรรดากรมธรรม์ที่รองรับตราสารหนี้เหล่านั้นสร้างขึ้นมา
โอกาสใหม่อันหอมหวนด้วยกลิ่นเงินกำลังบีบหัวใจบริษัทประกันทั้งหลาย ให้โดดเข้ามาทำรายได้ในอาณาจักรแห่งใหม่
ซึ่งไม่ค่อยเป็นที่รู้จักคุ้นเคยกันนัก
ปัจจุบันนี้ ปัจจัยตัดสินความสำเร็จสำหรับการประกอบการในอุตสาหกรรมประกันภัย
ยังอยู่ที่ความแข็งแกร่งทางการเงินของแต่ละบริษัท แต่ในอนาคตปัจจัยตัวนี้อาจไม่สำคัญเท่ากับ
ความชำนาญในการแยกแยะความเสี่ยงดีกับความเสี่ยงเน่า และการมีระบบที่จะโยกย้ายความเสี่ยงออกไปยังมือของนักลงทุนนอกบริษัท
รายรับของบริษัทประกันภัยที่เกิดจากค่าเบี้ยประกัน อาจมีความสำคัญน้อยกว่ารายรับจากค่าบริการ
และค่าธรรมเนียมการเป็นผู้ริเริ่มจัดหาจัดการกรมธรรม์ค้ำประกันตราสารหนี้ก็เป็นได้
อุตสาหกรรมประกันภัยในอนาคต
อลัน พันเตอร์ แห่งบริษัท เอออน ซึ่งเป็นนายหน้าประกันภัย ให้ภาพพัฒนาการต่อไปของอุตสาหกรรมประกันภัยว่า
"บริษัทประกันภัยจะกลายเป็นแค่ตัวกลางระหว่างผู้ซื้อประกันกับนักลงทุน
ซึ่งเป็นผู้รับประกันภัยทางอ้อม โดยบทบาทของบริษัทประกันภัยนั้น เป็นแค่ผู้กระจายความรับผิดชอบกับผู้สร้างแพ็กเกจการประกันภัย
แทนที่จะเป็นผู้แบกรับความเสี่ยงทั้งหมด"
นวัตกรรมใหม่นี้จะนำพาให้บริษัทประกันภัยกระโดดเข้ามาแข่งขันกับบริษัทด้านวาณิชธนกิจ
ซึ่งปัจจุบันเป็นผู้เชี่ยวชาญการสร้างแพ็กเกจทางการเงิน ณ เวลานี้ บริษัทประกันราย
ใหญ่ คือ สวิส รี แห่งสวิตเซอร์แลนด์ กับ อัลไลแอนซ์ แห่งเยอรมนี ได้ตั้งแผนกงานทำการตลาดในพื้นที่ตลาดทุนขึ้นมาแล้ว
พร้อมๆ กันนั้น บริษัทการเงินอย่างโกลด์แมน แซคส์ ได้ตั้งบริษัทลูกขึ้นมาจับงานด้านธุรกิจประกัน
ส่วนกลุ่มการเงินที่จับงานทั้ง 2 ด้านนี้มาตลอด อาทิ พรูเดนเชียล ของอเมริกา,
เอเอ็กซ์เอ ของฝรั่งเศส, ไอเอ็นจี ของเนเธอร์แลนด์, และ เครดิต สวิส ของสวิตเซอร์แลนด์
อาจเป็นผู้ที่ได้เปรียบที่สุด ในการเร่ขายหลักทรัพย์ของบริษัทประกันในเครือของตนโดยตรงสู่นักลงทุน
อุตสาหกรรมประกันภัยมีช่องทางใหม่ให้สร้างกำไร ตลาดเงินมีสินค้าใหม่ให้ลงทุน
ผู้บริโภคมีความมั่นใจมากขึ้นที่จะชำระค่าเบี้ยประกัน หนทางข้างหน้าดูแจ่มใส
ทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้องล้วนแต่แฮปปี้ แม้เมื่อวินาศภัยมาถล่มเข้าจริงๆ ทุกฝ่ายก็น่าจะไม่ถึงกับไขก๊อก
เพราะเฉลี่ยภาระกันไปแล้วคนละไม้ละมือ
