นักลงทุนเทขายหุ้น RATCH-EGCOMP ร่วง หนัก เมื่อกฟผ.ลงนามเอ็มโอยูซื้อหุ้น RATCH
จากบ้านปู หลังประเมินกฟผ.กำหนดราคาทำเทนเดอร์ฯ RATCH ในราคาเดียวกับที่ซื้อจากบ้านปูหุ้นละ
43.86 บาท ต่ำกว่าราคาในกระดาน ขณะเดียว กันแห่ซื้อหุ้น BANPU ดันราคาหุ้นดีดแตะสูงสุด
163 บาทก่อนขาย ทำกำไรออกมาปิดตลาดที่ 144 บาท เพิ่มขึ้น 12.50% เนื่องจากบริษัทฯ
จะรับผลดีจากการดีลดังกล่าว ทำให้ผลการดำเนินงานดีขึ้นและมีอำนาจในการบริหาร EGCOMP
เต็มที่
วานนี้ (6 ม.ค.) นักลงทุนได้เทขายหุ้นบริษัท ผลิตไฟฟ้าราชบุรีโฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน)
และบริษัท ผลิตไฟฟ้า จำกัด (มหาชน) ทันทีที่เปิดทำการซื้อขาย ภายหลังจากตลาดหลักได้ปลดเครื่องหมาย
SP (Suspension ) หลักทรัพย์บริษัท บ้านปู จำกัด (มหาชน) (BANPU) บริษัท ผลิตไฟฟ้า
จำกัด (มหาชน) (EGCOMP) และบริษัท ผลิตไฟฟ้าราชบุรีโฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน) (RATCH)
โดยมีแรงเทขาย RATCH ออกมา โดยเปิดตลาดที่ 44.50 บาท กดราคาลงต่ำสุดที่ 41.75
บาท ก่อนมีแรงซื้อเข้ามาดันราคาหุ้นขึ้นไปปิดตลาดที่ 42.00 บาท ลดลง 7.00 บาท เปลี่ยนแปลงลดลง
14.29% มูลค่าการซื้อขาย 2,511.99 ล้านบาท
ความเคลื่อนไหวหุ้น EGCOMP เปิดตลาดอยู่ที่ระดับ 89.50 บาท ได้มีแรงเทขายออกมาจนต่ำสุดของวันที่ระดับ
83.00 บาท ก่อนจะดีดตัวขึ้นไปเล็กน้อย ปิดตลาดที่ 84.00 บาท ลดลง 6.00 บาท เปลี่ยนแปลง
6.67% มูลค่าการซื้อขายรวม 1,562.56 ล้านบาท
สำหรับราคาหุ้น BANPU เปิดตลาดอยู่ที่ระดับ 160 บาท ได้มีแรงซื้อต่อเนื่องดันราคาหุ้นแตะสูง
สุดที่ 163.00 บาท ก่อนจะมีแรงเทขายทำกำไรออกมา ปิดตลาดที่ 144.00 บาท เพิ่มขึ้น
16 บาท เปลี่ยนแปลง 12.50% มูลค่าการซื้อขายรวม 1,810.33 ล้านบาท เนื่องจากดีลที่เกิดขึ้นครั้งนี้
มองว่า BANPU ได้ประโยชน์ชัดเจนที่สุด
สาเหตุที่มีแรงเทขาย RATCH-EGCOMP ออกมา เนื่องจากกฟผ.ได้ลงนามสัญญาเอ็มโอยู
ซื้อหุ้น RATCH จากบริษัทบ้านปู จำกัด (มหาชน) และบริษัทในเครือสัดส่วน 15% ในราคาหุ้นละ
43.8589 บาท ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของกฟผ. เพิ่มเป็น 60% จาก 45% และจะต้องทำเทนเดอร์
ออฟเฟอร์ ซึ่งคาดว่าจะเป็นราคาเดียวกับที่ซื้อ ต่อจากบ้านปู ขณะเดียวกันกฟผ.จะขายหุ้นEGCOMP
ให้กับBANPUและ CLP (China Light Power) สัดส่วนประมาณ 24.99% คาดว่าดีลจะเสร็จสิ้น
ในปลายเดือนกุมภาพันธ์นี้
ชี้EGCOMPมีสิทธิถือหุ้นใหญ่ในBLCP
บริษัทหลักทรัพย์ ซิมิโก้ แนะนำให้ลงทุน EGCOMP เนื่องจากโครงสร้างผู้ถือหุ้นใหม่
จะเอื้อให้บริษัทกลายเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ในโรงไฟฟ้าบีแอลซีพี ทำให้มีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นอีกกว่า
20% รวมทั้ง ราคาซื้อขาย EGCOMP และ RATCH ของดีลนี้ ต่ำกว่าราคาตลาด จึงไม่คาดว่า
จะเกิดการ เก็งกำไร หลังจากปลดป้าย SP
นอกจากนี้ ให้ "เก็งกำไร" ใน BANPU เพราะได้กำไรก่อนภาษีจากการขาย
RATCH กว่า 6.4 พันล้านบาทแล้ว ยังได้กำไรที่ยังไม่รับรู้จากการซื้อ EGCOMP ในราคาต่ำกว่าราคาตลาดกว่า
8% และยังสามารถรับรู้ กำไรจากการดำเนินงาน ของ EGCOMP ตามวิธีส่วนได้ส่วนเสียในงบการ
เงินอีกด้วย
บล.บัวหลวง วิเคราะห์ว่า ข้อตกลงดังกล่าว จะส่งผลดีต่อทุกฝ่าย โดยกฟผ. ได้เพิ่มจำนวนหุ้นใน
RATCH ที่ต้นทุนต่ำ นอกจากนี้ยังสะท้อน ให้เห็นถึงความชัดเจนของโครงสร้างธุรกิจไฟฟ้าในประเทศของบริษัทลูกอย่าง
EGCOMP และ RATCH ขณะที่ BANPU ก็ได้รับประโยชน์จากการได้หุ้น EGCOMP มาทดแทน RATCH
ก่อนจะมีความเป็นไปได้ว่ากฟผ. จะทำการเพิกถอนหุ้น RATCH จากตลาด ส่งผลให้เกิดการแข่ง
ขันระหว่างธุรกิจไฟฟ้าของเอกชนและรัฐวิสาหกิจ
นอกจากนี้ BANPU จะได้รับเงินจากการขาย RATCH 9,534.5 ล้านบาท และจ่ายส่วนต่าง
อีก 1,330 ล้านบาทให้กับกฟผ.ขณะที่ EGCOMP จะกลายเป็นบริษัทผลิตไฟฟ้าเอกชนที่ถือหุ้นโดย
BANPU 24.99% และ CLP 22.82% เรามองว่า BANPU จะได้รับประโยชน์สูงสุดเมื่อเทียบกับ
RATCH และ EGCOMP เนื่องจาก BANPU จะมีผลประกอบการที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ได้สิทธิการบริหาร EGCOMP, และเพิ่ม Syner-gy กับ CLP จึงแนะนำให้ ซื้อ BANPU
โดยคาดว่า BANPU มีกำไรเพิ่มขึ้น 6.6 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 25 บาทต่อหุ้นในปี
2547 มาจากกำไรจากการขายหุ้น RATCH จำนวน 6.5 พันล้านบาท และ BANPU จะบันทึกส่วนแบ่งกำไรจาก
EGCOMP อีก 1.3 พันล้านบาท (จาก สัดส่วนหุ้น 24.99%) ซึ่งมากกว่าการได้รับเงิน
ปันผลจากการถือ RATCH ที่ประมาณ 326 ล้าน บาท และ BANPU ก็ยังได้สิทธิในการควบคุมบริหาร
EGCOMP ยิ่งไปกว่านั้น การถือหุ้นใน EGCOMP ร่วมกับ CLP ก็จะเป็นการเพิ่มช่องทางธุรกิจ
ของ BANPU ในจีน
บล. เคจีไอ (ประเทศไทย) กล่าวว่า ดีล ดังกล่าวน่าจะเป็นผลดีต่อ BANPU เนื่องจาก
ราคาแลกเปลี่ยนหุ้น EGCOMP ค่อนข้างถูกเมื่อเทียบกับราคาแลกเปลี่ยนหุ้น RATCH รายได้ทางบัญชีของ
BANPU จะเพิ่มขึ้นจากการรวมรายได้ของ EGCOMP เข้ามา เราคาดว่า BANPU จะยกเลิกข้อตกลงในการขายหุ้น
BLCP ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าถ่านหินขนาด 1,400 เมกะวัตต์ให้กับ RATCH รวมทั้งแรงกดดันใน
การขายหุ้น ATC ลดลงด้วย ดังนั้นจึงแนะนำ ซื้อ BANPU และขายหุ้น RATCH และ EGCOMP
เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันสูงกว่าราคาที่ตกลงในการแลกเปลี่ยนและสูงกว่ามูลค่า
ตามปัจจัยพื้นฐานแล้ว
บล.ไซรัส กล่าวว่า จากการปรับโครงสร้าง การถือหุ้นดังกล่าว สุดท้าย EGCOMP จะกลาย
เป็นโรงไฟฟ้าเอกชนรายเดียวในตลาด ที่มีผู้ถือหุ้นประกอบด้วย BANPU 24.99% CLP 22.82%
และประชาชนทั่วไป 52.17% ซึ่งการจับคู่ใหม่ระหว่าง BANPU และ CLP ถือเป็นคู่ที่เหมาะสมเนื่องจาก
ทั้งสองบริษัทมีการร่วมลงทุนในโรงไฟฟ้าถ่านหินอยู่ก่อนแล้ว คือ BLCP ดังนั้นการรวมกันในครั้งนี้
น่าจะส่งผลดีต่อ EGCOMP เนื่อง จากมีความเป็นไปได้ที่ BANPU จะให้ EGCOMP เป็นผู้พัฒนาโรงไฟฟ้าดังกล่าวต่อไป
ส่วนของ RATCH จะได้รับผลดีเช่นกัน เนื่องจากกฟผ.จะกลายผู้ถือหุ้นรายใหญ่ และจะทำ
Tender Offer เพื่อนำหุ้น RATCH ออก จากตลาดฯ ซึ่งจะได้รับประโยชน์จากการควบรวม
โดยทำให้เป็นโรงไฟฟ้าของรัฐที่มีประสิทธิ-ภาพแข็งแกร่งขึ้น ประกอบกับความสามารถในการขยายโรงไฟฟ้าของ
RATCH เองยังคงมีอีกมาก
ดังนั้น การปรับโครงสร้างการถือหุ้นทั้ง 3 บริษัท จะทำให้ทุกฝ่ายได้รับผลประโยชน์
และมีความชัดเจนในเรื่องการประกอบธุรกิจโรงไฟฟ้าของกฟผ. มากขึ้น ซึ่งเรามองว่า
หุ้นที่จะได้รับผลประโยชน์มากที่สุดจากทั้ง 3 บริษัทดังกล่าวจะเป็นหุ้นของ EGCOMP
